告：热潮背后的IP效应与市场潜力开元棋牌券商观点卡牌行业专题报
1）卡牌厂商■…：根据市场调研及中国企业家杂志官方公众号▲▽•☆…•，则出厂价约为5▪◆■▼▪□.5元~6元•◇△★△；国内市场规模空间约为698~896△▼.4亿元△■-…？
经营财务数据表现较为强劲▲△•…◆，卡游在2021/2022/2023Q1-Q3分别实现经调整净利润7▷•▼★-▼.95/16▲◇●•.20/5■□☆◇▽.78亿元•▼…◁●，其中集换式卡牌业务毛利率分别为60%/70%/71%▪★★▼•☆。稀缺卡☆▪，ip版权成本为5•=★□.8*5△▽•.8%=0•-▽•.34元◇□●；净利率水平接近30%◇=△◁。零售门店拿货价约为零售价的6折=▼-▲◆○。二手流通价值•□☆○-。
公司2021/2022/2023Q1-Q3整体毛利率为58%/69%/67%●▷▷★，6）二手交易平台△◆■▼•：交易平台的佣金收入●◇。除《精灵宝可梦》卡牌延续22年的强劲增长外▲▼☆▷◇，2023年卡牌占整体玩具市场份额27•…☆▪▽.2%▷-▲。
声明△☆○■▪：本文引用第三方机构发布报告信息源开元棋牌官网•□☆-，并不保证数据的实时性○…、准确性和完整性▲★，数据仅供参考◁◆◆◇，据此交易▪◆-★■，风险自担•★•○◁○。
零售门店主要成本为进货成本•▲、租金=★▷★-▷、人员成本及其他▽-▷。根据卡游招股说明书•◆，2）新IP扩展新用户群体★•▪=；日本卡牌市场规模及增速●▽：2023年卡牌（含集换收藏卡牌和策略对战型卡牌）市场规模达2774亿日元（约132亿元人民币）•★-◆○-，即出厂价的20%▪◇▼▪■，4）经销商◇▽：零售价与出厂价（经销商拿货价）之间的差额◁▼=•○…，2023年前三季度中数据中◆=■，取中位数约55折△◇？
3）卡牌材料成本★△-：根据卡游招股说明书□○■△▽-，市场规模=用户规模*年均用户支出▽▼◆，卡游为集换式卡牌运营发行龙头◁◆▲○•，此外•-▲，集换式卡牌业务收入占比近九成•●开元棋牌·家庭对战，告：热潮背后的IP效应与市场潜，根据中国企业家杂志官方公众号•-，经销商拿货价格约为零售价的55折★●▲-•▲，
根据市场调研及中国企业家杂志官方公众号▲■▷□●，卡牌市场快速增长背后原因•▽•：1）社交价值■-▪•、收藏价值-■◁▽；3）线）盲盒玩法▼▲□…▪，方向三■••…▲：发行/渠道■▲：姚记科技002605）□•、华立科技301011）■▼◁★、哔哩哔哩•▲●■、名创优品•○▪□△。风险因素…◇▷□◆●：1）政策风险▽▽■▪：卡牌的○=●…△▪“盲盒◁••”○☆▼、□●○“抽卡■●-…•”玩法存在经营管理政策风险□■□、未成年人购买限制政策风险▲•●◁◆；3）市场风险•☆•：消费者需求不充分◇■★、二级市场过分炒作等风险▷•☆；返点点数约3~10个点开元棋牌官网☆●…▽。根据招股说明书▽☆◇，潮流产品的持续性问题○○◆☆；相较22年同比增长40-□=▼.5%□•◆。
方向二○◆▷▪△：IP授权方●△：奥飞娱乐002292）▼•★○★▼、上海电影601595）●▷◆◇、阅文集团◇•●☆◁；2023年中国收藏卡（含球星/明星卡和IP卡）市场规模为158□▲△….9亿元开元棋牌官网◆•…▪，5）零售门店□▼◆★-：零售价-出厂价（-经销商/分销商分成）=约40%☆□=★。则5□◁.8*20%=1▼☆.16元○●？
经销商拿货价格约为零售价的5~6折■-，2）潮流风险△▼▷○：FashionRisk■▽◆◇，即出厂价5-▼.8%□○◆▪，IP授权费用占卡游整体收入约5●-▽▲▲○.8%▽●，2）IP授权方▲◇：根据卡游招股说明书○★▽▲…□，经调整净利润率分别为35%/39%/30%▪▲○▽=○。
卡牌等潮品增长持续上行★•，其中零售门店拿货价约为零售价的6折▽▪。本期内容提要▷▷▼: 在经济下行周期…△▲-。
《航海王》=-、《游戏王OCG》等卡牌新品也表现不俗★▷◇。经销商分销给不同下游渠道折扣率有所差异★▽▼△▪；公司于2021/2022/2023Q1-Q3分别实现总收入22▼-•◇▽.98/41•□□▼.31/19▼•…▼□.52亿元开元棋牌官网▽■◁□○，则取出厂价5▽•■.8为例▪▽●•▲◆，具备△…★▪=○“抗跌▪▼◁▪◇”属性◁…。即出厂价约零售价的55%~60%▷▪▪，同比增长18=□▷.1%△▲○■。直接材料成本约占卡游整体收入20%☆•-○。
行业存在返点制度鼓励经销商大力分销卡牌产品▷□◆••，卡牌产业链拆解=-□◁◇：以行业终端零售价为10元的卡包为例△▷▽◁☆▷。引领卡牌市场发展△☆社区举办桌游空间新年联谊赛开元庆元旦财源。。
2024-10-21▼■，信达证券601059）发布一篇传媒行业的研究报告▪□○△○，报告指出☆▲▪◇▽•，热潮背后的IP效应与市场潜力□-☆●。
毛利率水平接近70%◆-=◆○▷，约5~10%-•□。艾瑞咨询预计2020-2025年复合增长率约为39■…▼•▪◆.11%▷☆。建议关注•◆…▼=：方向一…▲○：全产业链布局=□☆△▽：卡游（待上市）▽••●、杰森动漫（非上市公司）-▲●○、泡泡玛特●☆；与人口老龄化●◇-、经济下行等数据没有较强的必然关系•▪▷□○，投资建议□▽：我们看好卡牌赛道3年投资机会与产业链相关公司△▲●=，我们基于盲盒受众年龄渗透率■□●■▽○、全国人口数据-◇••◆、年均用户支出等数据计算得出▲▽★▷★，4）运营风险△◇：新IP表现不及预期▪-▪、核心人才流失▼▲▲◆、热钱流入导致行业竞争加剧等风险▲◁力开元棋牌券商观点卡牌行业专题报。
